背景
相信大多数加密用户都会同意，这轮牛市山寨季的狂欢还没有到来，整体市场并未有明显主流叙事，唯有迷因币爆发成长。虽说涨势凶猛，因没有基本面支撑，在大盘行情不稳时容易使投资人信心不足恐慌抛售，回调下跌时也更加暴力。在如此高波动的状况下，真正能赚钱的又有多少人呢？
身为一般散户，除了投资主流币种之外，有没有收益更高，但更稳健的方式参与市场？WOO X Research 将带大家深入了解 JLP。
JLP 自今年以来上涨 83%，超越比特币的 45%，且在图中可以明显看出走势稳健，就算下跌也不至于回条太多，一路向上。
那么 JLP 是什么？他又是如何保持币价稳定成长？这样的涨幅能够延续多久？
JLP 是什么？
要了解 JLP，必须先知道 Jupiter。Jupiter 是一个基于 Solana 的 Dex 交易聚合器，除了现货交易，它也提供了其他产品以及服务：在产品部分包含去中心化永续合约、LaunchPad，在服务端针对不同类型用户提供不同功能，例如：美元成本平均 (DCA)、限价单等。
而 JLP 便是 Jupiter Perp 的流动性资产，它由 SOL、ETH、WBTC、USDT 以及 USDC 所组成，也代表目前 Jupiter Perp 仅支援 ETH、BTC 以及 SOL 的合约交易。
截稿前 JLP 锁定总价值约为 6 亿 7600 万美元 (上限 7 亿)，当中 SOL 目标权重最高，占比 44%，ETH 占比 10%，WBTC 11%，USDC 26%，USDT 9%。
由于今年 SOL 的好表现，也使得 JLP 因此受惠，但 JLP 真的就是一个币圈蓝筹 ETF 那么简单？
运作机制
JLP 不只是蓝筹币种的 ETF，更是 Jupiter Perp 用户的对手盘，意思是：只要交易者赚钱，JLP 就赔钱，若交易者赔钱，JLP 就赚钱，其运作原理类似于 GMX 的 GLP，该模式能持续运行的关键在于：长期而言交易者赔钱机率高，做流动性提供者 (LP) 相当于成为庄家，长期稳定获利机率高。
此外 JLP 的价值也来自用户进行操作时的费用，当交易者开设杠杆部位时，他们会从 JLP 池中借出代币，流动性提供者，也就是 JLP 持有者会从这些杠杆交易活动中赚取费用，包含借款费用和交易手续费 (0.06%)。作为 JLP 持有者，将获得合约交易交易所产生的费用的 75%。这笔资金直接再投资于 JLP，提高了 JLP 的价格，促进持续复利。依照平台收入，当前 APY 为 106%
JLP 的价值来自于：
· SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT 指数基金。
· 交易者的获利和亏损
· 池子开仓费、平仓费、价格影响、借贷费、交易费等产生的费用的 75%
实际如何运作？
假设现在用户以 50 美元的价格购买 1 SOL 作为抵押品，并以 5 倍杠杆借入 250 美元（即 5 SOL）进行多头交易。
· 情境一：SOL 价格上升至 75 美元，5 SOL 现在值 375 美元。
用户归还借来的 250 美元（约 3.33 SOL），并支付交易费用 (0.06%)，用户剩下 2.33 SOL（约 175 美元），其中 1 SOL 是你的抵押品，另外 1.33 SOL 是利润。
· 情境二：SOL 价格下跌至 45 美元：
你的 5 SOL 现在值 225 美元，得到 0.55 SOL（约 25 美元），剩余的 3.33 SOL 归还给流动性池，并支付交易费用，用户的抵押品减少，并承担了 25 美元的损失。
简而言之，JLP 赚取交易者亏损与合约交易产生费用的 75%，因此要判断 JLP 能不能持续增长，除了内涵资产价值的走势以外，必需关注该平台交易者的营利情形与交易量。
涨幅能够持续？
如前文所述，重点关注：平台交易者盈利情形、平台交易量。
· 平台交易者盈利情形：根据 Chaos Labs 数据显示，过去 90 天交易者累计已实现盈亏，为亏损超过 2000 万美元，在前期交易者们大多还处于盈利情形，而随着时间增加，亏损幅度也越大，在 8/5 极端行情来临之时，更是损失惨重。
· 平台交易量：维持稳定，无显著增长。每日交易量主要集中在 2 ~ 9 亿美元之间，在 8/5 达到 16 亿。SOL 在整个期间内占比最高。相比之下，WBTC 和 WETH 的交易量占比明显较小，且变化相对稳定，没有像 SOL 那样显著波动。
· 平台收益情形：该数据以周为单位，纪录了 Jupiter Perp 自开启以来的收益情形，可以明显看出整体收益持续增长，近半年单周收益约落在 600 万美元，在 7/29 当周更是创下 942 万的历史纪录 (因 8/5 市场暴跌)。费用结构以开仓/平仓手续费为大宗，接下来则是清算费用，接下来则是流动池以及兑币费用。
综上所述，考虑到平台交易者的亏损情形、稳定的交易量，以及不断增长的收益，JLP 的价格有望持续上涨。
横向对比 GLP、HLP
JLP 并不是第一个做为 Perp Dex 交易者对手盘的代币基金，该概念由 GMX 发明，对手盘代币为 GLP(V1)，舍弃传统订单簿形式，让使用者可以享受零滑点的交易体验。
而 HLP 则是 Hyperliquid 的代币基金，Hyperliquid 也是 Perp Dex，TVL 为全网第三名 (第一名 Jupiter，第二名 GMX)
以下为 JLP、GLP、HLP 比较：
目前 Jupiter Perp Dex 为三者当中交易量最大、交易者亏损最多之平台，JLP 在这三种当中也是较为稳健的选择。
